银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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