昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗p>

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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