财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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