美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(ni根号20等于多少 化简 根号怎么算án)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)根号20等于多少 化简 根号怎么算停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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