调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种>

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(t猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ū)然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàn猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种g)季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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