金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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