上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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