公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就(ji临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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