四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于蒙古女人为什么不能碰经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìn蒙古女人为什么不能碰g)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(蒙古女人为什么不能碰zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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