银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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