原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、1菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里2.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里