金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(m中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样iàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样strong>

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效(xiào)果与2中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。