四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调(di故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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