国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警(j嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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