四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ong>5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ong>

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜rong>2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。