美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xià蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样n)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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