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富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨(zhǎng)价富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗ng>

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部(bù)分商品价(jià)格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于(yú)食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商(shāng)品和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资(zī)料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比(bǐ)价格(gé)回(huí)落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。