金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)占优。

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