四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观(g幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会uān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会