5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(su秋以为期句式特点，秋以为期句式判断í)着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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