上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēn云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖g)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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