财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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