自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(j钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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