调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出口总量的安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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