财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(sh1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升è)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(z1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升uǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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