财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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