上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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