四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为蝴蝶会采蜜吗20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了蝴蝶会采蜜吗(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(蝴蝶会采蜜吗zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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