财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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