4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相(xiāng)关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)提前触发(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的(de)《非(fēi)农强于临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2预期，但或许和季节性有关》

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