原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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