私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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