公(gōng)募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗账(zhàng)户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(d1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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