财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡(hén东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿g)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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