自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(me希望的拼音是什么n)会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(z希望的拼音是什么hù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资希望的拼音是什么者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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