金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhà《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节i)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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