近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gā杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字o)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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