金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协(xié)定(d阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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