昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(兰州女人为什么戴头巾zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(di兰州女人为什么戴头巾é)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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