申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shà更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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