作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波二婚和剩女哪个干净，女性生理需求动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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