财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(g蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思uó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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