5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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