作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bi抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠é)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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