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　　5月建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周(zhōu)期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材(cá建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗i)料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早(zǎo)的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回(huí)升。线下(xià)消(xiāo)费活(huó)动持续改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上(shàng)月(yuè)回落0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖(tuō)累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相(xiāng)关(guān)的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环(huán)比(bǐ)价格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金证券股份(fèn)建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗有限(xiàn)公司

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