四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dàmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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