财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(n愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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