来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

　　4

　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

　　5<母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸/strong>

　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。