近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(学生党如何自W，如何自我安抚yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份学生党如何自W，如何自我安抚(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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