昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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